年青投资者，要捏狂了。

作家 | 云帆开首 | 投资家（ID：touzijias）

年青投资者，要捏狂了。

“港股三姐妹”太火爆，盲盒、潮玩正奔赴港股IPO。投资家网获悉，近日民众耗尽赛谈中最令年青东谈主中邪、冲动的潮玩商场传来劲爆讯息，“中国潮玩之王”、市值3583亿港元泡泡玛特“最大敌手”名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY已向港交所提交IPO央求，摩根大通、瑞银、中信证券为联席保荐东谈主。若胜仗，泡泡玛特后，港股又要迎来一位盲盒、潮玩巨头。

2020年景立的TOP TOY是名创优品旗下中枢钞票，被誉为“中国限度最大、增速最快潮玩聚拢品牌”。左证弗若斯特沙利文论述裸露，2022-2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超50%，这种惊东谈主发展势头以致跨越了初创期的泡泡玛特，使得TOP TOY备受行业细心。

上个月（8月），TOP TOY拿到了淡马锡等民众“顶流”机构新一轮融资，成本已迫不足待的但愿“估值凹地版泡泡玛特横空出世”。按着泡泡玛特畴前一年累计超460%的股价涨幅，“对标”泡泡玛特的TOP TOY一朝港股IPO告捷，无疑会带来更为精彩刺激的暴富盛宴。

一

2025年，新耗尽最吸金风口，又要吸金了。

畴前几年，卖盲盒发财、霸占年青东谈主“心智”的“中国潮玩之王”泡泡玛特已鼓胀让投资者放荡，这个本来不被外界看好的小小玩物，靠着“中邪成瘾的游戏机制”与“坐地起价的二手商场”硬生生把一个普平常通的玩物生意，搞成了引颈民众年青东谈主欲望的多金风口。

这个多金风口不论是在一级商场如故二级商场，都展现出了无与伦比的吸金魔力。一级商场，也等于多样风口源流地。中国潮玩行业的增速号称“恐怖”并“遥遥最初”多数赛谈。左证百度文库论述裸露，2020-2024年，中国潮玩商场限度从229亿元增长至763亿元，年均复合增长率达到了35.1%，而也曾的新耗尽最大风口新型茶饮的“巅峰期”限度增速约25%。

弗若斯特沙利文瞻望，“2025年，新型茶饮限度增速会进一步放缓降至15.4%。”左证各种论述的分析，潮玩行业会飞速顶替新型茶饮及奶茶跃升新耗尽最大风口。与奶茶可能联系健康不同，年青东谈主对盲盒、潮玩有着超乎寻常的爱重，这种爱重主要被四种要素互相傍边。

一是，情感需求与心思价值。时下最火爆AI大模子DeepSeek分析，年青东谈主通过购买潮玩来缓解浮躁或寻找情感寄予。二是，不细目性机制的成瘾性。盲盒通过“遮挡款”概率机制（如1/144遮挡概率）与“保底机制”变成访佛赌博的心理刺激。每次购买都随同期待与千里没成本效应，这种机制开释的多巴胺是惯例奖励的3-4倍。三是，应付强化。潮玩耗尽常与应付绑定，其中，70%的耗尽者说起购买动机包含应付共享、炫技。四是，贸易策略鼓动。潮玩品牌通过限量发售、IP联名、饥饿营销等期间制造稀缺感，给居品增多了“成本”属性。

四种要素“傍边互搏”，别说年青东谈主，中年东谈主、老年东谈主粘上盲盒、潮玩也很难自拔。2025年，盲盒大数据裸露，盲盒、潮玩用户画像中，36-60岁中年、中老年群体占比约20%，盲盒早已不是年青群体的特假寓品，它的机制与“成本”属性靠近，吸引着庸碌受众群体，虽然，中年、中老年群体耗尽盲盒、潮玩，部分是跟其在成本商场的投资考究连合。耗尽层面，盲盒、潮玩眩惑着年青东谈主。投资层面，眩惑着统统东谈主，尤其看到了泡泡玛特创造的成本古迹。

二级商场，潮玩股票令东谈主心动，泡泡玛特畴前一年股价累计涨幅超460%。关节，潮玩打造爆款IP的收获逻辑易懂。拿泡泡玛特“LABUBU”为例，自从这个系列出炉，它们的功绩就在狂增。2025年上半年，泡泡玛特营收达到138.76亿元，同比增长204.4%；净利润45.74亿元，同比增长396.5%，均超2024全年水平。而“LABUBU”则为其孝顺了34.7%的收入。

成本商场掘金看什么？一看现时，二看异日。一个“LABUBU”就涨疯了，其它爆款新IP大卖呢？但泡泡玛特涨了几年，估值高位，这对追求“低买高卖”的成本来说，风险日增，由此，聪慧的成本既温雅泡泡玛特，又温雅谁是“下一个”，握住在前瞻商场开发估值凹地。

成本开发潮玩估值凹地，一些一经上市的龙头公司，也想在盲盒、潮玩分一杯羹。“10元店”发财的名创优品独创东谈主叶国富意志到了潮玩在二级商场的成本机遇，他在泡泡玛特港股IPO的2020年通过名创优品诞生了潮玩聚拢品牌TOP TOY，崇拜报复风头日盛的潮玩行业。

依托名创优品弘大的线下门店造势，TOP TOY很快成为中国潮玩行业最能干的新星。

二

TOP TOY被业内细心的一大亮点是，“出谈即巅峰”。

它们是站在“巨东谈主的肩膀上（名创优品）”谋发展。2020年，品牌刚出谈时，TOP TOY的专属门店仅5家，2021年底，其专属门店数目已激增至近100家，并与3个IP许可方共同开发了72款居品，线上用户限度达到300万，包括近150万个会员，成长速率“一鸣惊东谈主”。

那时，商场东谈主士遍及合计，“名创优品搞出TOP TOY的主见等于复刻泡泡玛特”。叶国富也屡次暗示，“泡泡玛特的IP运营款式值得学习，需向它们看皆并树立自有IP体系。”贸易款式上，两边相持“各有各的特有性”。泡泡玛特用户聚焦在18-35岁的年青女性群体，强调情感共识和保藏价值，早期是通过合营来“囤积IP”，“晕出爆款”一战成名。

港股IPO、坐稳“苍老”，有了成本上风的泡泡玛特细心布局自有IP，配合“魔性”营销期间，渐渐领有了我方的生态。开荒民众商场，它们的盘子越作念越大、构建了品牌壁垒。TOP TOY用户聚焦15-40岁东谈主群，男女比例平衡，定位“潮水文化聚拢店”，强调逛店体验。IP道路上大差不差，通过合营“囤积IP”再配合自有IP向耗尽者渗入。TOP TOY所处阶段很像泡泡玛特的初创期、成长期，仅仅TOP TOY的“最先”较高，用更快速率缩小了“周期”。

抛开自有IP，TOP TOY寻找IP许可方合营的想路上，“也很泡泡玛特”。比如，TOP TOY的合营IP主打系列为迪士尼。泡泡玛特相通跟迪士尼有深度合营。自2023年迪士尼100周年起，泡泡玛特推出多款迪士尼IP居品，涵盖米奇、米妮、唐老鸭等扮装的盲盒、手办。

2025年，泡泡玛特联名迪士尼“七宝”首发秒没，网友捉弄称，“两大捞金天团的魔法对冲”。意旨意思意旨意思的是，泡泡玛特独创东谈主王宁、名创优品叶国富都曾喊出要作念“迪士尼”。但在泡泡玛特开荒民众后，王宁的计谋霸术由“中国迪士尼”转向“宇宙的泡泡玛特”。叶国富是想名创优品作念“民众耗尽零卖界限的迪士尼”。他说，“名创优品不仅学习苹果的居品遐想逻辑，还用潮玩聚拢品牌TOP TOY，聚焦潮玩、文具等细分界限，强化情感与应付属性。”

总之，泡泡玛特走过的路，TOP TOY仿佛都要“走一遍”，紧追泡泡玛特。

三

2025年，“LABUBU”络续热销，泡泡玛特“功绩+股票”双爆发，拉动掀翻耗尽股飞扬，“港股三姐妹”绝对爆了，泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金走红，一时辰，大都耗尽类公司怀揣造富生机冲刺港股IPO，“大姐”泡泡玛特功绩猛增再度引爆了VC/PE投资盲盒、潮玩的情感。2025年前8个月，中国潮玩行业融资笔数较2024年进步了3.5倍。VC/PE投资逻辑了了，“趁着2025年港股IPO募资大热、吸金容易，坐拥更多估值凹地版泡泡玛特。”

亦然2025年，中国潮玩行业曝出大事件，彭博社报谈，“买下永辉超市不久的名创优品，斟酌将TOP TOY分拆上市。”叶国富的算作比联想中还快，他刚有分拆的想法，就有“顶流”VC/PE跑来送钱。2025年8月，TOP TOY拿到了淡马锡等机构的一轮投资，又在近日向港交所递交招股书，誓要在吵杂的港股商场分走一杯“潮玩羹”，得志的泡泡玛特有了“敌手”。

招股书裸露，叶国富与配头杨云云通过持股名创优品控股TOP TOY公司86.9%股权，淡马锡持股4%，叶国富、杨云云享有对TOP TOY皆备截至权。TOP TOY的成本化进度“神速”，3月放出讯息，4月在开曼群岛注册公司，7月分拆重组，8月VC/PE投资，9月发招股书，叶国富已把成本二字玩得“出神入化”，难怪媒体常把他形容成，“接近段永平的成本捕手”。

“中国巴菲特”段永平在成本商场的移交是“出其不虞”、“快”。“当外界发现段永平投了哪个风口时，各路成本纷纷跟风，投资者准备梭哈，段永平大约率一经高位套现了。”

叶国富也很“快”。TOP TOY是中国潮玩行业的“后浪”，却是限度最大、增速最快的潮玩聚拢品牌。弗若斯特沙利文论述裸露，2022-2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超50%。前边提到，2020-2024年，中国潮玩商场的限度增速是35.1%，TOP TOY大幅最初行业均数。

限度上，TOP TOY是尽可能作念大。品牌创立5年间，TOP TOY的专属门店数目达到299家（国际门店10家），公司在2025年野心新增100家门店，异日5年要在民众范围内开设1000家门店。泡泡玛特2010年景立，2015年，门店数目为32家直营店，而泡泡玛特的快节拍发展基本是在港股IPO有了新晋融资通谈后，公司逐步迈向“新纪元”。要是从时辰轴看，成立5年的TOP TOY如实比成立5年的泡泡玛特壮健太多，毕竟，死后有底牌名创优品。

不外，泡泡玛特的前5年，偏向潮品杂货店，尚未完全转向潮玩业务，跟名创优品款式邻近。功绩方面，2022-2025年前6个月，TOP TOY的营收诀别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元、13.60亿元，对应净利润诀别为-0.38亿元、2.12亿元、2.94亿元、1.80亿元。TOP TOY急需放大成本践诺限度，这个潮玩“后浪”跟泡泡玛特各个期间的“处境”越商榷越像。

随机等于这些原因，加上两边道路、主见的部分相似性，使业内民俗性的把TOP TOY当成泡泡玛特“最大敌手”。内容亦然“最矍铄敌手”。DeepSeek直言两边“深层竞争”。一是，‌渠谈贴身肉搏。两家品牌在一线城市商圈张开同场竞争，“有泡泡玛特的所在，通常驰名创优品、TOP TOY。”此外，TOP TOY用廉价策略、各异化IP试图打破泡泡玛特的渠谈上风。二是，‌民众化布局重迭。TOP TOY野心异日5年国际销售占比超50%，而泡泡玛特已在伦敦、巴塞罗那等城市开设门店，两边的居品靠近来自民众年青耗尽群体的“心智抉择”。

潮玩行业竞争加重，抵耗尽者而言是善事，有竞争才有实惠。股市就更欢快了，成本永不眠。

那么，你看好TOP TOY的港股IPO之旅吗？