2025年7月17日，当地时期周四好意思国众议院系数通过了《引导与建立好意思元认知币国度鼎新法案》（简称《GENIUS 法案》）《2025数字金钱市集明晰法案》（简称《CLARITY 法案》）、《反CBDC监控国度法案》（Anti-CBDC Surveillance State Act）三项加密货币关联法案。《CLARITY 法案》和《反CBDC监控国度法案》将送往谋划院审议。《GENIUS 法案》瞻望当地时期周五将由特朗普签署崇敬成为法律。

　　此前咱们在《认知币：从支付器用到RWA生态构建》等分析了《GENIUS 法案》的配景、中枢实质及监管导向。这次咱们要点分析《CLARITY 法案》和《反CBDC监控国度案》的中枢实质，并精雅好意思国对数字金钱的监管旅途遴荐和其潜在影响。

　　1．《CLARITY 法案》中枢实质

　　《CLARITY 法案》为数字金钱设备了好意思国证券来回委员会（证券类数字金钱）与商品期货来回委员会（数字商品）双重监管框架规范了刊行、来回、中介运营等全进程，同期为去中心化金融（DeFi）等鼎新举止预留空间。

　　明确数字金钱的界说和分类。法案将数字金钱分为“证券”和“商品”两类。数字商品被界说为与区块链系统内在关联，且价值源于该区块链系统使用的金钱，比如比特币、以太币等。明确数字商品不包括证券、许可支付认知币、繁衍品、银行进款等。通过破除性条件明确数字商品与数字证券的区别。若数字金钱属于传统证券领域（如代表扫数权、债权，或合适Howey测试中“投资合同”的界说，即投资者通过第三方辛劳取得利润），则被归类为证券类数字金钱，举例代币化的股票、债券，或依赖刊行方运营赚钱的代币等。

　　分手SEC与CFTC的监管领域。明确商品期货来回委员会（CFTC）对数字商品现货市集的主要监管权，主要监管数字商品来回所、经纪商、来回商及托管机构。明确证券来回委员会（SEC）负责证券型数字金钱的监管。关于可能兼具证券与商品特征的“搀和型”金钱，法案要求 SEC 和 CFTC 进行配合监管。

　　引入“熟谙区块链系统”的看法，通过认证可终了监管调养。明确熟谙区块链系统（mature blockchain system）主要特征有：去中心化（不受任何个东谈主或团体适度）、源代码开源、基于预设规则自动化运转。当区块链系统通过认证（如提交证实无聚拢适度的材料，SEC在60天内未反驳）后，将被认定为“熟谙”。若数字商品关联的区块链系统已认证为“熟谙”，监管主导权统统归 CFTC，SEC不再对其应用证券监管权，完成从“证券”到“商品”的监管合规进阶。

　　为 DeFi举止提供部分豁免。法案为去中心化金融（DeFi）来回条约关联举止有特定的豁免情形。如编写代码、运转节点、提供前端界面以及非托管钱包等步履时时不被认定为金融业绩，豁免SEC监管。不外，仍需投诚反诓骗和反主宰等基础条件。这一机制幸免对DeFi的底层时间设备和去中心化运营施加过度监管，同期通过保留反诓骗等规则权爱戴市集规范。

　　为传统金融机构参与数字金钱来回提供了入场神志。法案为传统金融机构提供了多元化的参与旅途，中枢是通过注册合规身份、投诚相应监管要求（如客户保护、反诓骗），在数字商品的来回、中介、托管等方法发达作用。比如法案章程传统金融机构可通过注册为数字商品来回所，如纽交所、纳斯达克等传统来回所中股票和数字商品在归并步地进行来回成为可能。同期银行可参与数字商品关联的托管与金融业绩，且托管金钱不计入自身金钱欠债表，或可摒除传统金融机构进场的成本金遏止。

　　复旧数字金钱领域的鼎新。法案升级 SEC 责任，加入“鼎新”野心，并配置“金融科技鼎新中心”（FinHub）；配置 CFTC 实验室（LabCFTC）。法案要求对去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、数字金钱违纪使用等开展谋划，分析其风险、益处及监管缺口。

　　2．《反CBDC监控国度法案》 中枢实质

　　《反CBDC监控国度法案》旨在辞让好意思联储过头银行刊行、提供中央银行数字货币（CBDC），礼貌其在个东谈主层面的金融举止，退守 CBDC 被用于监控或货币政策器用。

　　明确中央银行数字货币CBDC的界说。指以本国货币单元计价、属于好意思联储径直欠债、并向公众粗犷提供的数字格式货币或货币价值。

　　径直/曲折辞让好意思联储银行向个东谈主提供业绩。章程好意思联储银行不得：径直向个东谈主提供金融居品或业绩；为个东谈主爱戴账户；径直刊行CBDC或任何称呼/标签下的相同数字金钱。辞让好意思联储银行通过金融机构或其他中介，曲折向个东谈主提供CBDC或相同数字金钱。

　　辞让 CBDC 的设备与货币政接应用。章程好意思联储理事会不得测试、谋划、设备、创建或试验 CBDC；好意思联储理事会和联邦公开市集委员会不得将CBDC用于货币政策；盛开、无许可、私东谈主且统统保留实体货币阴私保护的好意思元计价货币不在辞让范围内。

　　3．好意思国对数字金钱的监管旅途遴荐和其潜在影响

　　三项法案加速鼓励记号着好意思国对加密货币从“监管依稀”向“框架构建”的策略滚动。此前关于加密货币，好意思国的监管存在不笃定性。一是不同州的监管口径和松紧不一。二是对加密货币属于证券照旧商品一直存在争议。数字金钱领域名堂方、平台方等主体开展举止存在“边探索边越界”的逆境。这种不笃定性也导致了部分加密领域的主体或机构移动到其他监管友好地区。关联法案若最终落地，2025年或将成为宇宙加密领域的滚动之年，从“苛刻滋长”到“规则主导”，从“时间驱动”到“生态协同”。

　　三项法案体现了好意思国在数字金钱监管领域的旅途遴荐。《GENIUS 法案》为私东谈主认知币建立监管框架，擢升了支付型认知币的合规性，储备金钱的要求也有助于在链上蔓延好意思元的主导地位。《CLARITY 法案》明确数字商品和证券类数字金钱的监管领域，数字商品的监管力度弱于证券型数字金钱，为市集鼎新预留监管空间。《反CBDC监控国度法案》礼貌央行数字货币，这与其他大部分国度一经/正在鼓励的央行数字货币造成昭着对比。

　　该种监管旅途遴荐体现了“市集而非政府”以及“爱戴好意思元主导”的政策理念。礼貌中央银行在金融领域的径直参与，爱戴市集主体和个东谈主的金融自主权。通过规范而非辞让私营部门鼎新，既幸免政府对金融鼎新的压制，又借助市集竞争擢升金融成果。与好意思国恒久以来对“溜达权利”的轨制联想逻辑一致，也暗含对 “去中心化” 金融规范的偏好。要求认知币刊行方100%储备并锚定高流动性的好意思元金钱，既能保险认知币的价值认知性，又能强化好意思元在数字经济领域的货币锚定作用，进而牢固好意思元认知币在宇宙数字来回中的主导地位。

　　好意思国乃至宇宙的数字金钱生态可能迎来环节变革。三项法案最终落地后，咱们觉得潜在的影响可能有：一是可能匡助好意思国夺取数字金钱鼎新主导权。如《CLARITY 法案》设备者豁免条件或将对去中心化金融（DeFi）生态开释深广的创造力和活力，可能会蛊惑关联名堂、机构和从业东谈主员聚拢好意思国，加大研发干涉。二是部分主流认知币需调养储备组成，好意思国短期国债需求或增多。USDT储备金钱中不合适《GENIUS 法案》要求的金钱，如黄金、比特币等，濒临整改，或需增多合规金钱占比，从而加大关于好意思国短期国债的需求。三是辞让好意思联储数字好意思元，好意思元认知币成为餍够数字货币需求的主要载体。好意思国改日数字货币的需求推广，将更依赖合规私东谈主认知币的场景渗入与生态蔓延。四是加速传统金融与链上金融的会通。如《CLARITY 法案》通事后，来回所、经纪商、托管等传统金融领域的板块将加速复刻到链上金融领域，催生出更大的市集。五是宇宙数字金钱监管竞争升级。好意思国当作宇宙加密货币最具影响力的国度，其监管框架可能成为宇宙参考模板，对其他国度政策制定产生一定影响，可能重塑宇宙数字金钱领域的竞争方法。

　　图表1：好意思国各种数字金钱监管机构和适用法律/法案贵寓开端：US Congress，中金公司谋划部

　　风险

　　加密货币自己存在风险，监管政策落地不笃定性。

　　本文开端于“中金固定收益谋划”微信公众号，作家为分析师陈健恒、魏真真等；智通财经剪辑：文文。

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包袱剪辑：郭建