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哈工智能（现名“工智退”）走势图 　　郭晨凯 制图

　　从昔日的“成本伯乐”，到如今深陷成本困局的“失信东说念主”

　　与泡泡玛特交臂失之，投2家上市公司1家退市1家被“*ST”

　　◎林玉莲 记者 孙小程

　　十年前，艾迪是聚光灯下的创投界“女强者”，领先认准了泡泡玛特创举东说念主王宁但投资未果，成为投资界津津乐说念的“擦肩而过”。

　　如今，她的名字却与两家深陷危急的上市公司系结，带着“失信被履行东说念主”的标签，从头闯入公众视线。

　　2016年底，艾迪与乔徽这对“成本+时代”组合以32.4亿元高溢价收购友利控股（后改名“哈工智能”），试图打造智能制造标杆企业。可是，这场曾被市集追捧的连环运作，最终以市值缩水97%、退市的结局罢了，成为成本市集投契者的警示录。

　　2021年，艾迪又联手闫春雨接盘了另一家上市公司天喻信息（*ST天喻（维权）），结局亦然惨淡完了。

　　创业维艰。投资东说念主转型作念实业，要执掌上市公司，势必要克服理念上的“水土挣扎”。上海证券报记者采访的多位创投契构东说念主士均对艾迪的溃败唏嘘不已，但也从中反念念：倘若带着短期套现的逐利念念维，岂肯实现上市公司的遥远成长？

　　云山雾罩的成本腾挪之术与实体企业一分一厘赢利的产业国法存在着骨子的背离。从高杠杆、快节拍转向深耕产业整合的发展模式，或是破局之说念。

　　曾与泡泡玛特交臂失之

　　如今的创投江湖，鲜有艾迪的身影。但在多年前，艾迪照旧国内创投圈一位活跃的“女强者”。中国创投委联席会长、创业导师、着名投资东说念主……当时的艾迪带着这些标签出当今聚光灯下，频频参加电视节目次制。

　　2015年，艾迪获取中国创投委优秀股权和创业投资家隆起设置奖。

　　公告走漏的简历深刻：艾迪于1995年至1999年，任Tasman汇注发展有限公司总司理；2000年至2007年，任北京高能投长途理有限公司总司理；2007年至2011年，任上海永宣创业投长途理公司副总司理；2011年2015年，任北京联创永金投长途理有限公司法定代表东说念主、履行董事、总司理；2015年于今，担任北京联创永宣投长途理股份有限公司（现名“联创集团”）法定代表东说念主、董事长、总司理。

　　让她名噪一时的并非某个经典投资阵势，而是一档综艺节目。

　　2016年，一档创投类真东说念主秀节目《创客中国》走进公众视线，艾迪担任节目导师。

　　在这档节目里，她与泡泡玛特早早再见，但擦肩而过。彼时，还较为青涩的泡泡玛特创举东说念主王宁正在四处找投资，由此登上了《创客中国》，并寻求出让10%股权融资6000万元。

　　当时潮玩市集刚刚萌芽，泡泡玛特还属于一个大多数东说念主“看不懂”的企业，但艾迪嗅到了其中的契机，她给出6000万元占股15%的报价，可惜最终未能达成交往。

　　如今，泡泡玛特市值已超3000亿港元，艾迪和其他雷同未拿到泡泡玛特份额的节目导师，与王宁“擦肩而过”的故事被视为创投圈的一大缺憾案例。

　　在联创集团及关联公司的履职，是艾迪在投资路上最值得说说念的一段经验。Choice数据深刻，流程多年发展，联创集团实现料理基金限制逾400亿元，投资了300多家企业，其中98家企业实现退出。

　　不外尔后，创投业大浪淘沙、几经更替，艾迪运转转战二级市集。

　　败走两家上市公司

　　近期，一家上市公司退市警钟响起，艾迪因此再次被媒体聚焦。

　　2025年6月，哈工智能（现名“工智退”）收到深交所投递的对于公司股票阻隔上市的决定，公司股票自6月20日起插足退市整理期，本日该股大跌84.9%。

　　艾迪是何如与二级市集扯上考虑的？

　　艾迪、乔徽最早在哈工智能中的现身要追忆到2016年底。友利控股（哈工智能前身）于彼时公告称，双良科技以32.4亿元向由乔徽限度的无锡哲方哈工智能机器东说念主投资企业（有限合股）（下称“无锡哲方”）与由艾迪限度的无锡联创东说念主工智能投资企业（有限合股）（下称“无锡联创”）转让友利控股1.83亿股股份，占公司29.9%股权。

　　入主友利控股后，投资诞生的艾迪便火速启动多项钞票收购，竭力股东这祖传统氨纶制造企业围绕工业机器东说念主进行全产业链成本布局。友利控股先所以9亿元的价钱收购了天津福臻工业装备有限公司，后续又揽下多家机器东说念主产业链公司股权。

　　不外，这一系列的成本运作，却是缔造在脆弱的“地基”之上。

　　据公告走漏，友利控股最早被收购时，并购方的认缴资金中近80%通过借钱筹集。这意味着，艾迪选拔的是“收购—质押—再融资”的高杠杆模式，这也为后续无锡哲方和无锡联创的分化剖判埋下了伏线。

　　工业机器东说念主本是极具成漫空间的赛说念，但“筹划赶不上变化”，哈工智能颇有远景的转型并不堪利。在时时的并购之后，2021年运转，哈工智能不时对公司的商誉计提减值。2021年至2024年，哈工智能差异计提商誉减值2.64亿元、2.34亿元、2.76亿元和9763.37万元，归母净利润差异弃世5.89亿元、7.84亿元、4.02亿元和2.15亿元。

　　此外，审计机构对哈工智能2024年年报出具了“无法表表示见”的审计敷陈，直指公司财务存在多项存疑事宜。限定2025年6月27日，工智退市值仍是缩水至仅1.674亿元。在主业凋零、商誉压顶、弃世不啻的情形下，上市公司滑入退市旯旮。

　　其实，乔徽有一定的产业筹划配景，但诸事不顺，艾迪与“小伙伴”乔徽也闹起了别扭。他们在一致看成东说念主左券到期后未续签。同期，无锡哲方因债务问题，其执有的哈工智能股份被司法拍卖，2024年9月初度拍卖7924万股，11月二次拍卖5924万股，拍卖后，其执股比例从12.36%骤降至4.58%。

　　当哈工智能商誉减值压顶之时，2021年艾迪却招引闫春雨俄顷接盘天喻信息。不意，贻害无尽，天喻信息也不时出现情状。2024年天喻信息弃世3.64亿元、被“*ST”、高管下野……本年6月6日，*ST天喻及施行限度东说念主之一闫春雨还因涉嫌信息走漏作歹非法，被中国证监会立案。

　　“在投资行业这样多年，见多了风来风去，咱们照旧坚执严慎投资，在智力圈内作念事，进行价值投资，不跟风、不造风，提前三五年布局领有中枢竞争力的企业，等风来。”这是艾迪也曾的投资宣言。

　　本年3月，艾迪已被法院列为失信被履行东说念主，波及1.5亿元债务及后续利息的给付义务。2024年8月15日，山东证监局已对艾迪及联创集团选拔出具警示函的行政监管法式。

　　财通证券投资银行董事总司理何俣分析称，艾迪溃败的主要原因在于：一是工智退未能完成事迹应承，从而导致商誉爆雷，这是平直要素；二是天喻信息所处行业频年来处于下行周期，因此进展欠安也属平素。此外，企业文化之间的不兼容以及行业和市集自己的周期，皆是影响要素。

　　彼一时，从昔日怒斥风浪的创投女掌门，到如今深陷成本困局的“失信东说念主”，她的成本腾挪之术似乎仍是远远超出我方规矩的智力畛域。

　　从“成本伯乐”到“产业操盘手”有多难

　　艾迪个案给市集留住的反念念是：在一级市集屡屡顺利的创投家，转战二级市集为何会“水土挣扎”？以投企业、识东说念主义长的“伯乐”投资东说念主，能否延展智力畛域，在实业领域、成本市集连续纵横捭阖？

　　在现时的市集配景下，这一问题似乎需要更首要的谜底。

　　2024年9月发布的“并购六条”提议，扶持私募投资基金以产业整合为标的收购上市公司，随后市集出现多单由市集化创投、CVC（企业风险投资）发起的上市公司收购案。

　　记者采访多位投行东说念主士、创投东说念主士获悉，PE/VC入主上市公司主要通过钞票注入寻求交往契机，中枢标的是收成退出或资源整合。但这一模式濒临不少挑战：一是产业筹划智力不及，团队磨合贫困；二是短期逐利倾向与遥远价值创造间存在矛盾；三是高溢价收购调换事迹不达预期的反噬风险。

　　一位并购基金投资总监先容称，PE/VC入主上市公司的常见模式是，将其大概限度或自主筹划的相对训练的标的钞票，“装入”上市公司。可是，若上市公司在收购标的时付出过高溢价，且给出的事迹应承过高而未能完了、标的筹划不达预期，反而就会损伤上市公司的发展。

　　就标的而言，“PE/VC入主上市公司一般皆是垂青标的的交往契机。”国生成本总司理郑钰博对记者表示，其最终中枢标的一般有两点：一是为了在后续再次出售或者减执交往中获取收益；二是为了整合当今手上已有的阵势资源，晋升在管阵势标退出价值。还有一类机构是想“亲自下场”参与产业运营，这类机构一般以央国企配景为主，市集化机构则相对较少。

　　金浦投资的一位资深东说念主士以为，PE/VC通过晋升标的阵势价值并搭建产业生态平台不错实现协同效应，还能缩小募资难度、优化成本结构，进而拓展新的生计空间。

　　不外，也有受访民众辅导，上市公司自己带有“壳”属性，其在筹划料理、并购等成本运作中的容错空间较小。“若运作告成，可让上市公司实现‘起死复活’；但若失败，则可能堕入难以接济的逆境。”何俣说。

　　成败之间，磨真金不怕火创投契构的何种智力？

　　“入主上市公司，对PE/VC来说最难朝上的门槛是产业的筹划智力。”郑钰博表示，一般来说PE/VC预先不会精深储备这类东说念主才，而现招募的团队时时会遭受磨合问题、利益分拨问题，“并不一定大概比原团队干得更好”。

　　回溯以往案例，急于求成是大部分PE/VC入主失败的深头绪原因。“可能会过分追求股价上的短期答复，冷酷遥远价值。”何俣称。

　　烁石成本朱方明以为，PE/VC入主后，一要缔造遥远产业念念维；二要打造透明高效公司科罚轨制；三要缔造筹划团队及企业文化，缔造训练的办事司理东说念主体系。因此，PE/VC可礼聘有丰富产业运营告戒的办事司理东说念主参与并主导公司的筹划料理。

　　朱方明表示，往常并购方注重短平快和高杠杆，但跟着经济周期变化和行业竞争加重，这种模式濒临挑战。当今应更注重产业并购和产业整合，选拔慢节拍、低杠杆的计谋。