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　　中信建投证券臆测 文|曾羽 张雪娇 孙苏雨 何盛

　　2018年以后我国经济结构以及中好意思联系齐出现了较大的结构型变化，使得传统框架下的行业树立出现了一定失效的情况，据此，咱们将2018年后的市集行业轮动行动新的臆测阶段，把柄年度、季度市集走势复盘得出了一些新的投资教唆和框架。况兼洽商到面前国内低利率的环境，咱们以为纠合宏不雅、行业景气度以及资金树立情况，月度的追踪和树立会相对愈加有用和踏实。周度频频受行业热门信息影响而轮动，关于来回条目较高，投资者可把柄自己来回智商和风险偏好作念相应的短线操作。

　　年度复盘回想：全年角度看，宏不雅经济以及计策力度决定了市集大标的。年度干线频频照旧全年成气度最高的行业，如21年的新动力，23年的AI光模块等，24年9月由于计策大幅转向带动市集走势大幅扭转。

　　季度复盘回想和教唆：1）从近两年的情况来看（地产结构性大幅下滑后）受经济数据和计策的节律影响，不洽商国外突变成分，季度层面呈现出：Q1来回计策预期（两会预期）；Q2来回计策轩敞后的标的（可能是产业计策）和产业出现要紧变化的标的；Q3参加中报期，市集合倾向于来回季报情况；Q4计策、事迹真空期，但好多行业年度增速也相比明晰了（即全年订价较为充分），足迹相对暧昧，若无要紧的宏不雅风险，市集合来回思象力空间较大的行业。若宏不雅有较大不信服性，则红利依然为相对优选。2）月度层面，在莫得要紧风险的情况下当月较大的计策随机行业要紧事件会成为当月干线，如本年2月的deepseek。3）周度维度内频频会把柄一些热门事件出现波动，如近期的脑机接口等，短线来回性质更强。

　　对后续市集预计：行业策略：红利把稳与高成长热切并行。站在面前低利率环境下，高股息权利财富树立价值突显，中证红利指数股息率超 4%，高于 10 年期国债收益率。行业方面，若中好意思买卖战无更大突破，AI、立异药、新破钞等成长赛谈有望保捏周期进取，同期加配银行、黄金等把稳性板块。纠合宏不雅、计策和产业周期，权利市集有望触动进取，成长性行业具树立价值，把稳性行业可应答不信服性。

　　1）数据统计存在罪恶：敷陈数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同期由于数据存在滞后性，如10月25日泄漏数据仅响应9月行业情况，因此基于历史数据分析获得论断的归拢真谛相对有限。

　　2）海表里经济零落：现时国外处于经济零落周期，国表里经济环境不景气将影响部分行业需求进展。

　　3）市集流动性风险：股价行情需依赖本钱市集流动性复古，流动性风险恐导致估值下行。

连累剪辑：凌辰