‌智通财经获悉‌，申万宏源发布研报称，5月10日，国度统计局公布4月通胀数据，CPI同比-0.1%、前值-0.1%、预期-0.2%、环比0.1%;PPI同比-2.7%、前值-2.5%、预期-2.8%、环比-0.4%。尽管国外巨额商品价钱回落连累PPI进展，但国内“以旧换新”战略鼓吹中枢商品需求回暖，肖似食物供给收紧及管事耗尽复苏，CPI环比微升。后续需关爱关税压力下中卑劣产能运用率偏低对PPI的压制，以及内需成就战略对通胀的撑执作用。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　国外油价下行，加之钢、煤等需求较弱，4月巨额商品价钱回落对PPI组成较大连累

　　4月PPI环比-0.4%。其中国外油价下行令国内油价执续回落，石油诱骗(-3.1%)、石油加工PPI(-2.6%)环比均为负，测算油价连累PPI环比-0.1%。同期，地产景气回落，煤炭供应饱和且参预传统淡季，钢、煤价钱也有回落，相应玄色压延、煤炭诱骗PPI环比分辨-1%、-3.3%，测算钢、煤价连累PPI环比-0.3%。而铜价孝顺为正，测算铜价撑执PPI环比0.1%。

　　中卑劣等行业价钱回落也拘谨PPI回升，既反馈关税冲击的影响，也与国内中卑劣产能运用率偏低关连

　　中卑劣产能利润率偏低仍在对相应行业PPI组成连累，尤其是好意思国关税加码影响下，部分出口行业价钱环比下跌，比喻4月汽车制造业价钱下跌0.5%，产物制造业、金属成品业价钱均下跌0.2%，测算中卑劣产能运用率偏低连累PPI环比-0.2%。

　　但关税对中枢商品CPI的冲击有限，更多是“以旧换新”战略刺激下，相应商品需求开释带动价钱同步上行

　　4月中枢商品PPI同比回落0.2pct至-1.7%，而中枢商品CPI同比仅-0.1pct至0.1%。其中CPI不网罗有完结性条款的扣头价钱，履行政府以旧换新的商品仍网罗的是原价。“以旧换新”战略刺激下，耗尽品需求回升带动价钱上行，如家用器具、交通器具CPI同比分辨上行0.1、0.2pct。

　　与此同期，短期鲜菜、鲜果等供给减少令食物CPI改善

　　4月食物CPI同比上行1.2pct至-0.2%。食物价钱改善与供给收紧关连，一方面新果上市初期供给减少，薯类和鲜果价钱分辨上升4.7%和2.2%;另一方面，入口减少令牛肉价钱上升3.9%。但前期生猪存栏执续收复，猪肉供给饱和，CPI同比下行至5%。

　　金价走高撑执其他商品及管事价钱上行，对合座CPI有较大孝顺

　　金饰品价钱上升35.8%，包含首饰等其他用品及管事CPI同比上行0.4pct至6.6%，对CPI同比孝顺0.4%。

　　此外，中枢管事耗尽回升，也对管事CPI酿成撑执

　　4月，管事CPI环比0.3%，执平往年同期。结构上，中枢管事CPI环比0.44%，略好于季节性(环比0.37%)。受需求回暖及沐日身分共同影响，出行管事价钱回升昭彰。飞机票、交通器具租出费分辨上升13.5%、7.3%，涨幅高于季节性。而管事CPI中最大单项是锚定房租变化的杜撰房租CPI，后生悠闲率高企执续压制房租CPI;4月房租CPI环比0%、低于季节性(0.2%)。

　　预测后续：关税冲击对PPI的影响大于CPI，后续仍需关爱内需成就对通胀的撑执

　　PPI方面，关税可能加重国内中卑劣产能压力，企业或主动降价进而连累PPI，算计二季度PPI同比-2.9%。CPI方面，天然关税加码可能给PPI带来较大下行压力，商品亦可能出现主动降价动作，二季度CPI也有下行风险。但4月中央政事局会议强调“刚毅不移办好我方的事”，后续促耗尽、扩内需等战略加码下，内需成就可能对通胀酿成撑执。

　　旧例追踪：CPI同比执平前月，食物CPI、中枢管事CPI均好于往年

　　食物与餐饮： CPI同比执平前月，食物CPI有较大回升。4月，CPI同比-0.1%，执平前月。其中，3月食物CPI同比-0.2、较前月上行1.2pct。

　　非食物耗尽品CPI：家用器具、交通通讯CPI回升，而交通器具用燃料价钱大幅下行。家用器具、交通器具CPI旯旮分辨上行0.1、0.2pct。而交通器具用燃料CPI同比-4.5pct。

　　管事CPI：4月出行需求回升，中枢管事CPI进展好于往年。4月，合座管事CPI同比执平前月0.3%，其中中枢管事CPI环比0.44%，略好于季节性(环比0.37%)。

　　风险教导

　　食物供给超预期偏紧，动力供给超预期偏紧。

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包袱剪辑：韦子蓉